Perusahaan Pertambangan Publik Menggalang Miliaran Dolar Utang untuk Mendukung Transisi ke AI.

Perusahaan penambangan publik besar tengah agresif mengumpulkan miliaran dolar melalui penerbitan obligasi konversi, menjadi dorongan modal terbesar sejak 2021.

Langkah ini bisa menjadi titik balik menuju ekspansi di bidang kecerdasan buatan (AI), namun juga menimbulkan risiko dilusi ekuitas dan tekanan utang yang meningkat jika keuntungan tidak tumbuh sesuai harapan.

Pada tahun 2025, terjadi perubahan signifikan dalam cara para penambang Bitcoin menggalang dana. Bitfarms baru-baru ini mengumumkan penerbitan obligasi senior konversi senilai US$500 juta yang jatuh tempo pada 2031, sementara TeraWulf mengajukan rencana penerbitan obligasi senior terjamin sebesar US$3,2 miliar untuk memperluas pusat data mereka.

Menurut laporan TheMinerMag, total nilai obligasi konversi dan utang yang diterbitkan oleh 15 perusahaan penambangan publik mencapai rekor US$4,6 miliar pada kuartal keempat 2024. Nilai tersebut sempat turun di bawah US$200 juta pada awal 2025, lalu kembali meningkat tajam menjadi US$1,5 miliar pada kuartal kedua tahun ini.

Strategi pendanaan ini mirip dengan yang berhasil dilakukan MicroStrategy dalam beberapa tahun terakhir, namun ada perbedaan mendasar dibandingkan siklus pembiayaan di industri penambangan tahun 2021. Pada masa itu, rig penambangan ASIC sering dijadikan jaminan untuk mendapatkan pinjaman.

Kini, perusahaan penambangan publik semakin memilih obligasi konversi sebagai metode pembiayaan yang lebih fleksibel. Pendekatan ini menggeser risiko finansial dari ancaman penyitaan peralatan menjadi potensi dilusi ekuitas.

Meskipun strategi ini memberi ruang lebih besar bagi perusahaan untuk beroperasi dan berkembang, hal itu juga menuntut kinerja dan pertumbuhan pendapatan yang lebih kuat agar nilai saham pemegangnya tidak melemah.

Peluang dan Risiko

Jika para penambang beralih ke model bisnis baru—seperti membangun infrastruktur High Performance Computing (HPC) dan AI, menyediakan layanan cloud computing, atau menyewakan hash power—arus modal ini dapat menjadi dorongan pertumbuhan yang signifikan.

Diversifikasi ke layanan data menjanjikan stabilitas jangka panjang yang lebih baik dibandingkan penambangan Bitcoin secara murni.

Sebagai contoh, Bitfarms telah memperoleh pinjaman US$300 juta dari Macquarie untuk membiayai infrastruktur HPC di proyek Panther Creek. Jika pendapatan dari AI dan HPC terbukti berkelanjutan, model pembiayaan ini bisa jauh lebih kuat dibandingkan struktur jaminan ASIC yang digunakan pada 2021.

Pasar merespons positif pengumuman penerbitan utang ini dengan kenaikan harga saham, terutama ketika narasi ekspansi dan pertumbuhan ditekankan. Namun, risiko tetap ada jika ekspektasi tersebut gagal terpenuhi.

Jika sektor ini gagal menghasilkan pendapatan tambahan yang cukup untuk menutupi biaya pembiayaan dan ekspansi, maka beban akan jatuh pada investor ekuitas melalui dilusi saham yang signifikan—berbeda dengan siklus sebelumnya yang mengandalkan penyitaan peralatan sebagai risiko utama.

Situasi ini diperparah oleh fakta bahwa tingkat kesulitan penambangan Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi, yang menekan margin keuntungan para penambang. Selain itu, kinerja penambangan di perusahaan besar juga menunjukkan penurunan dalam beberapa bulan terakhir.

Singkatnya, industri penambangan kini kembali menghadapi ujian berat dalam hal rekayasa keuangan, berusaha menyeimbangkan antara inovasi dan risiko. Mereka berupaya bertransformasi dari aktivitas penambangan yang sangat boros energi menjadi pusat kekuatan komputasi berbasis data.