Likuidasi Kripto Senilai US$19 Miliar Mengungkap Kekurangan Transparansi di Bursa Terpusat (CEX).

Pada hari Jumat lalu, pasar kripto mengalami likuidasi terbesar sepanjang sejarah, dengan lebih dari US$19 miliar posisi leverage terhapus dan lebih dari 1,6 juta trader dilikuidasi dalam satu hari.

Peristiwa ini memicu perdebatan mengenai transparansi antara bursa terpusat (CEX) dan sistem keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Jeff, salah satu pendiri bursa on-chain Hyperliquid, menekankan bahwa transparansi sejati, di mana semua transaksi dapat diverifikasi langsung di blockchain, menjadi keunggulan DeFi dibandingkan CEX. Ia menyatakan bahwa likuidasi di Hyperliquid dapat dilacak secara real-time, sementara beberapa CEX melaporkan likuidasi jauh lebih rendah dari kenyataan.

Menurut Jeff, transparansi dan bukti cadangan secara langsung harus menjadi standar utama di pasar global. Hyperliquid sendiri berencana meluncurkan upgrade HIP-3 untuk memungkinkan siapa pun membuka futures DEX.

Gelombang likuidasi besar ini dipicu oleh kebijakan tarif 100% yang dikenakan Trump pada barang impor dari Cina, yang menyebabkan penjualan besar-besaran dan volatilitas harga Bitcoin sebesar US$20.000, menghapus kapitalisasi pasar sekitar US$380 miliar.

Armani Ferrante, pendiri Backpack Exchange, menyebut kejadian ini mengungkap masalah serius dalam pasar kripto, terutama soal likuiditas yang tiba-tiba menghilang. Backpack yang tidak mengoperasikan market maker sendiri mendukung penggunaan alat seperti vault dan circuit breaker, serta memuji solusi yang diterapkan Hyperliquid untuk mengatasi masalah solvabilitas.

Sementara itu, Haseeb Qureshi menyebut stablecoin USDe dari Ethena tetap stabil dan tidak mengalami depeg, meski terjadi flash crash di Binance akibat orakel yang bermasalah dan kegagalan API. Eksekutif OKX memuji transparansi Ethena, namun mengingatkan bahwa USDe bukan stablecoin 1:1 melainkan hedge fund yang ditokenisasi.

Selama kekacauan, Binance dikabarkan membekukan penarikan sementara. He Yi, co-founder Binance, membantah klaim tersebut, menyatakan sistem tetap stabil dengan kompensasi lebih dari US$280 juta yang kemudian dikonfirmasi oleh BeInCrypto.

Analis Kyle menyatakan bahwa insiden ini mengalihkan fokus dari perdebatan antara DEX dan CEX ke persaingan antar exchange seperti Bybit dan Binance. Studi menunjukkan bahwa CEX yang diatur sedang mencari IPO dan fitur pembayaran, sementara DEX tumbuh dengan perdagangan cepat tanpa kustodian.

Perpetual DEX telah menangani transaksi lebih dari US$2,6 triliun di 2025, dipimpin oleh Hyperliquid dan Aster. Namun, regulator memperingatkan risiko sistemik akibat leverage yang tidak terkontrol dan “ilusi desentralisasi”.

Gelombang likuidasi US$19 miliar ini bisa menjadi titik balik bagi pasar kripto, menandai kebutuhan likuiditas yang bisa diprogram dan diverifikasi secara terbuka. Bursa yang mulai membuktikan cadangan secara on-chain dan protokol DeFi dengan perlindungan oracle menunjukkan pergeseran kepercayaan dari platform ke kode.

Secara keseluruhan, penghapusan likuidasi besar ini menyoroti kesenjangan transparansi yang semakin melebar di industri. Hingga CEX menerapkan sistem likuidasi on-chain yang dapat diverifikasi dan DEX meningkatkan transparansi, kepercayaan tetap menjadi aset paling rapuh di pasar kripto, bukan leverage.