Perusahaan Treasury Kripto Tertekan Krisis Leverage, Diskon NAV Memaksa Strategi Berisiko

Perusahaan Treasury Kripto Tertekan oleh Diskon NAV dan Risiko Leverage

ETHZilla baru-baru ini menjual Ethereum senilai US$40 juta untuk mendanai program pembelian kembali saham, di tengah diskon NAV 30%, menyoroti tekanan yang meningkat di sektor treasury kripto. Sementara itu, Metaplanet di Jepang diperdagangkan di bawah cadangan Bitcoin yang dimilikinya, menunjukkan risiko signifikan bagi industri ini.

Tiga Tantangan Utama bagi Treasury Kripto

Analis memperingatkan bahwa perusahaan treasury kripto kini menghadapi tiga pilihan berisiko:

Memperluas leverage untuk menutupi penurunan NAV.
Menjual aset kripto lebih lanjut untuk membiayai operasi atau pembelian saham.
Menghadapi tekanan pasar lebih lanjut yang dapat menurunkan nilai ekuitas.

Valuasi Perusahaan di Bawah Aset

Model treasury Bitcoin kini mengalami tekanan karena beberapa perusahaan diperdagangkan di bawah nilai aset bersih (NAV). Contohnya, mNAV Metaplanet sempat turun menjadi 0,99 meski pendapatan terkait Bitcoin tumbuh 115,7% pada Q3, sebelum kembali ke 1,03. Situasi ini mencerminkan kondisi langka di mana nilai pasar perusahaan lebih rendah daripada kepemilikan Bitcoin mereka sendiri.

Perusahaan Treasury Kripto di Ambang Risiko Tinggi karena Diskon NAV

Sejak Juni, saham Metaplanet telah merosot sekitar 70%, menghapus premi yang sebelumnya dimiliki strategi treasury Bitcoin korporat. Penurunan mNAV ini mencerminkan kepercayaan pasar yang menurun terhadap model bisnis berbasis Bitcoin dan menimbulkan pertanyaan soal ketahanan perusahaan di bawah tekanan pasar.

Menurut Fidelity Digital Assets, perusahaan publik non-mining kini memegang lebih dari 700.000 BTC dan 3 juta ETH, menunjukkan konsentrasi aset yang substansial, sekaligus mengungkap kerentanan strategi treasury saat pasar bergejolak.

Pasar Korporat Tidak Mendukung Lagi

Analisis terbaru menunjukkan kurangnya pembelian Bitcoin oleh perusahaan treasury pasca-penurunan, memperlemah struktur permintaan pasar. Di Ethereum, pembelian masih terpusat pada beberapa entitas besar, sehingga jika dukungan ini hilang, kerentanan pasar meningkat tajam.

Langkah ETHZilla menjual US$40 juta Ethereum untuk mendanai pembelian kembali saham menandai pergeseran dari strategi akumulasi aset kripto ke tindakan penyeimbangan yang sulit.

Tiga Jalur Berisiko bagi Perusahaan Treasury

Charles Edwards dari Capriole Investments mengidentifikasi tiga opsi bagi perusahaan yang diperdagangkan di bawah mNAV, masing-masing membawa risiko signifikan:

Menjual aset kripto – Bisa merusak harga koin dan model bisnis, serta menurunkan penilaian lebih lanjut.
Dikonsolidasikan atau diakuisisi – Memberikan jalan keluar, tetapi mengurangi jumlah pemain independen dan memusatkan kepemilikan.
Meningkatkan leverage – Berpotensi meningkatkan yield, namun memicu risiko sistemik dan krisis pasar lebih luas jika terjadi pelemahan.

Ujian Mendatang

Dalam beberapa minggu ke depan, perusahaan treasury harus menavigasi tantangan mNAV tanpa memperparah volatilitas pasar melalui leverage berlebihan. Rapat umum luar biasa Metaplanet pada 22 Desember bisa menjadi momen penting untuk mengungkap strategi bertahan di tengah tekanan pasar yang berkelanjutan.