Apakah Proyeksi Harga Bitcoin Masih Bisa Diandalkan untuk Investor di 2025?

Model Stock-to-Flow (S2F) Bitcoin (BTC) tetap menampilkan prediksi optimistis, memperkirakan harga BTC bisa mencapai US$222.000.

Namun, analis dari Bitwise memperingatkan bahwa pasar Bitcoin yang semakin matang mungkin sudah melampaui kerangka asumsi model ini.

Seiring adopsi Bitcoin yang kian luas dalam sistem keuangan global, keandalan model prediksi harga menjadi semakin penting. Dulu dijadikan landasan analisis jangka panjang, S2F kini sedang ditinjau ulang karena dinamika pasar yang berubah menantang asumsi dasarnya.

Apakah Bitcoin Sudah Melampaui Model Stock-to-Flow?

Model Stock-to-Flow menilai Bitcoin berdasarkan kelangkaannya, membandingkan pasokan yang ada (stok) dengan pasokan baru tahunan (aliran). Semakin tinggi rasio ini, semakin langka Bitcoin dan seharusnya semakin bernilai.

Diciptakan oleh PlanB pada 2019, model ini mengaitkan kenaikan harga Bitcoin dengan halving yang terjadi setiap empat tahun. S2F memperkirakan BTC bisa menyentuh US$222.000 pada 2026, dengan valuasi jangka panjang 10 tahun mencapai US$10,9 juta per koin—setara pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sekitar 58,3%.

Namun, André Dragosch, Kepala Riset Eropa di Bitwise, menekankan kehati-hatian dalam menggunakan model ini. Ia menyebut S2F terlalu optimistis dan tidak sepenuhnya mencerminkan realitas pasar saat ini, karena masalah statistik dan faktor permintaan yang tidak diperhitungkan membatasi keandalannya.

Jika mau, saya bisa buatkan versi ringkas yang mudah dipahami oleh investor kripto awam. Apakah mau saya buatkan?

Analis Bitwise menyoroti kritik terhadap model Stock-to-Flow (S2F) dari ekonom Kripfganz, yang pada 2020 menyebut model ini “salah spesifikasi” karena halving Bitcoin membuat rasio S2F bergantung pada waktu, bukan stokastik. Dragosch menambahkan bahwa secara historis, harga Bitcoin sering berada di bawah estimasi S2F, dengan residual menunjukkan drift negatif dan variabel yang diabaikan, menandakan cacat statistik.

Lebih lanjut, ia mencatat bahwa kondisi pasar Bitcoin telah berubah sejak analisis awal PlanB. Saat ini, permintaan institusional—melalui ETP Bitcoin dan kepemilikan treasury—melebihi pengurangan pasokan tahunan dari halving terbaru lebih dari 7 kali lipat.

Model Alternatif: BAERM dan Power Law

Dragosch membandingkan S2F dengan dua model valuasi lain:

BAERM (Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model)
- Mengukur dampak setiap halving terhadap harga Bitcoin dari waktu ke waktu, memperhitungkan pengurangan pasokan.
- Saat ini memperkirakan nilai wajar Bitcoin US$159.000, dengan proyeksi US$173.000 pada akhir 2025 dan US$7,59 juta dalam 10 tahun.
- Secara historis cocok dengan harga riil (~88% R²), tetapi kurang memperhitungkan pengaruh pembelian institusional dan tren adopsi.
Power Law
- Mengaitkan harga Bitcoin dengan formula berbasis waktu, menunjukkan prediksi konservatif.
- Prediksi 10 tahun berada di US$2,03 juta, jauh lebih rendah dibanding S2F atau BAERM.
- Dragosch menekankan bahwa kurva adopsi teknologi tipe-S dan pembelian institusional terbaru membuat asumsi pengembalian menurun model ini mungkin sudah kurang relevan.

Kesimpulannya, meskipun S2F, BAERM, dan Power Law masih menawarkan perspektif valuasi jangka panjang, semua model ini semakin terbatas dalam menangkap dinamika pasar Bitcoin yang didorong permintaan saat ini. Siklus pasar berikutnya kemungkinan akan menunjukkan apakah kerangka klasik ini masih berlaku atau harus digantikan paradigma baru yang lebih akurat.