Aset Digital Perusahaan Perbendaharaan Jatuh: Kepanikan Investor Memicu Penjualan Massal.

Kesehatan Keuangan Digital Asset Treasury (DAT) Menurun Tajam

Kondisi keuangan Digital Asset Treasury (DAT)—sumber utama pembelian kripto sejak kuartal kedua—memburuk dengan cepat. Data Artemis menunjukkan bahwa premi pasar untuk entitas ini sebagian besar telah hilang.

Metrik mNAV (Market Net Asset Value) perusahaan DAT, yang sebelumnya lebih dari 25, kini hampir menyentuh 1,0.

Rasio mNAV Dekati Nol, Menandakan Kepercayaan Investor Turun

mNAV dihitung dengan membagi kapitalisasi pasar perusahaan dengan nilai aset bersih (NAV) dari portofolio digitalnya. Nilai mNAV > 1 menandakan pasar memberi premi, mengakui kemampuan operasional atau potensi pertumbuhan perusahaan. Sebaliknya, mNAV < 1 menunjukkan saham undervalued dan kepercayaan investor yang rendah.

Premi Saham DAT Hampir Hilang, mNAV Menurun Drastis

Dalam enam bulan terakhir, mNAV perusahaan Digital Asset Treasury (DAT) menunjukkan tren penurunan tajam. Pada Mei–Juni, rata-rata mNAV untuk DAT besar berkisar 1,9–2,0, bahkan untuk aset konservatif seperti Bitcoin (BTC).

Kini, premi pasar hampir lenyap: mNAV BTC dan ETH DAT turun menjadi 1,1, SOL DAT menyentuh 1,0, dan HYPE DAT turun ke 2,1. Artinya, eksposur kripto melalui saham DAT kini hampir tidak lagi bernilai premi bagi investor.

Likuidasi Aset Kripto Memperkuat Kekhawatiran

Penurunan kepercayaan tercermin pada neraca perusahaan:

Holding BTC DAT turun dari puncak US$92,6 miliar (6 Oktober) menjadi US$78,1 miliar.
Holding ETH DAT menyusut dari US$20,6 miliar (27 Oktober) menjadi US$17,6 miliar.

Data ini menandakan likuidasi pasar yang signifikan dan tekanan jual dari investor institusional.

DAT Dikritik sebagai ‘Exit Event’ bagi Harga Kripto

Omid Malekan, dosen Columbia Business School, menilai penurunan perusahaan Digital Asset Treasury (DAT) sebagai faktor utama turunnya harga kripto baru-baru ini. Ia menyebut DAT sebagai “acara ekstraksi dan keluar massal” yang mendorong tekanan jual di pasar.

Malekan mengkritik model bisnis DAT, menyoroti biaya overhead tinggi untuk entitas publik (shell/PIPE/SPAC) yang berarti investor membeli kripto dasar dengan diskon besar, namun tanpa upside murni. Ia menegaskan: “Tidak ada makan siang gratis; semua orang yang memuji DAT seolah-olah murni untung adalah orang bodoh.”

Matt Hougan, CIO Bitwise Invest, menambahkan kritik, menyatakan bahwa DAT hanya mengumpulkan koin tidak cukup untuk bertahan. Ia menyarankan investor menilai DAT berdasarkan apakah mereka “melakukan sesuatu yang sulit”, jika tidak, lebih baik membeli ETF.